コラム

今週の金融市場展望(2005年6月13日)

今週の株式市場の焦点は、引き続き、米国の金融政策の方向感となろう。先週9日のグリーンスパンFRB議長の議会証言では、(1)米国経済は堅調に推移していること、(2)インフレは十分抑制されていること、(3)慎重な利上げ継続のスタンスは維持されていること、が示された。一部に広がっていた、利上げが最終局面に入っているのではないかとの憶測が否定される一方で、インフレ加速=利上げ加速の懸念も否定された。

今週、14日に米国5月卸売物価指数、15日に米国5月消費者物価指数が発表される。原油価格や国際商品市況の推移から判断して、大幅上昇の数値は発表されない可能性が高いが、金融政策の方向感を占う上では、エネルギーと食品を除くコアの物価上昇率が注目される。いずれのコア物価上昇率が前月比で0.3%以内の上昇にとどまれば、金融引締め拡大懸念は強まらないものと考えられる。

6月29日に次のFOMC(連邦公開市場委員会)が開催される。0.25%の利上げ実施を市場は織り込んでいると考えられる。コア物価前月比上昇率が0.2%以下の数値になれば、一部で利上げ見送りの可能性も取り沙汰されることが予想される。この場合には、株価押し上げ要因として作用することになるだろう。

日本では、13日(本日)に2005年1−3月期GDP成長率の改定値が発表されるが、速報値で発表された高めの成長率が追認されることになる見込み。先行きの見通しについては、夏場以降の経済再浮揚を主張する論調がマスコミには多いが、先週発表された景気動向指数では、3ヶ月連続で先行指数が50%を下回っており、景気楽観論を鵜呑みにすることはできない。日本の株価は景気の先行きに対する見通しがはっきりしないことを背景に、もみ合うことが予想され、ここに米国株価の変動が影響を与えることになると見られる。

為替市場では、米国の金融引締め持続を前提としたドル堅調地合いが継続している。この方向感が持続するのかどうかは、14、15日発表の米国物価統計が鍵を握る。他方、中国に対する人民元切上げの要求が主要国内で強まっている。中国も国内でのインフレ抑制の観点から人民元切上げを現実の問題として検討し始めていると考えられる。中国が人民元を引上げる際には、日本円が連動して円高方向に変動する可能性が高い。この点を考慮しておく必要がある。

日米長期金利は米国でのインフレ沈静化観測の広がりから大幅に低下したが、グリーンスパン議長証言によって、米国でのインフレ抑制のための金融政策はまだ完了していないとの見方が再び拡大し、揺り戻しが生じている。長期金利小幅上昇後、今週は、米国の5月物価統計の内容を見定めて方向感が定められることになろう。

いずれにしても、引き続き、米国ファンダメンタルズ変動を踏まえた米国金融政策の基本方向についての評価が、金融市場変動の主旋律を奏でる状況が持続しそうである。

2005年6月13日
植草 一秀

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